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“围城”下的立讯精密:苹果业务占比超7成,还能深度捆绑吗?|世界观速讯

2023-05-06 10:55:30 来源:侃见财经

曾经有人将果链比喻成“围城”:外面的企业想进去,里面的企业想出来。

不过,对于已经身处果链中央的立讯精密而言,苹果产业链的含义显然并不只是“围城”那么简单。

4月27日,立讯精密披露了2022年和2023年一季度的财务报告。根据财报显示,2022年立讯精密实现营收2140.28亿,同比增长39.03%;实现净利润91.63亿,同比增长29.6%,营收和净利润双双大增。在如今一众“链企”业绩大幅下滑甚至直接陷入亏损的背景下,立讯精密的这份财报不可谓不优秀。


(相关资料图)

不过,立讯精密这份亮眼的财报背后其实也并非没有风险。据侃见财经梳理发现,立讯精密对于苹果这个大客户的依赖正变得越来越严重,根据财报显示,2022年立讯精密对苹果的销售额高达1140.56亿,占2022年总营收比例的74.09%,而且营收占比还呈现出了逐年走高的态势,立讯精密的大客户“依赖症”已经越发明显。

此前,侃见财经已经对立讯精密进行过多次的跟踪,发现最近几年其一直在积极布局消费电子以外的业务,曾投资上百亿跨界布局汽车电子,努力想要摆脱“链企”的标签。然而,从最新的财报来看,立讯精密不但没有减少与苹果的业务往来,反而还和苹果“越绑越紧”,虽然苹果确实能给立讯精密的业绩带来立竿见影的效果,但从最近几年“链企”的发展情况和遭遇来看,立讯精密随时都有可能遭到苹果的反噬。

“咬定”苹果不松口

回顾立讯精密的过去,其能有如今的地位和体量,其实离不开苹果的一路“扶持”。

在一开始,立讯精密的地位不过是富士康的下级代工厂——创始人王来春曾是富士康内地工厂的首批工人,10年时间从底层工人一路打拼到了管理层,辞职后成立的立讯精密,刚开始的主要业务也是承接富士康消化不完的订单,甚至在股东层面,郭台铭的弟弟郭台强旗下的富港电子,也是立讯精密的第三大股东。

或许是在承接富士康订单时看到了苹果的魅力,立讯精密也一直在寻找和苹果合作的机会,以求能在消费电子领域更进一步,而这个机会最终在2011年出现。当时,库克刚开始执掌苹果,对供应链进行革新,以求分散代工产能,立讯精密迅速以5.8亿元收购昆山联滔60%股权,以MacBook、iPad连接线切入苹果供应体系,成为果链中的一员。

2016年,苹果对外透露将推出重磅新产品——无线蓝牙耳机AirPods,提前收到“风声”的立讯精密迅速通过昆山联滔,以5.3亿元收购苏州美特51%股权,快速切入具有较高行业壁垒的声学器件领域,并在后来通过把AirPods的良品率提升到接近100%,顺利从英业达手里抢来了无线蓝牙耳机的订单。

如果说此前的连接线业务只是“开胃菜”,那么代工生产无线蓝牙耳机绝对可以看作是“正餐”,毕竟在整个苹果体系之中,Airpods是除了iPhone外第一个年销量过亿的产品;而正是凭借着无线蓝牙耳机的代工业务,立讯精密的业绩再度迎来爆发,2017—2021年立讯精密的营收增长分别为65%、57%、74%、48%和66%,表现相当惊人。

近两年,市场又频繁传出立讯精密将直接代工苹果手机的消息。就在4月26日,台湾地区《经济日报》发布报道,称苹果将和硕及立讯精密纳入 iPhone 15 Pro 系列高端机型供应商,此消息一经披露,立讯精密股价立即拉升,涨幅最高超过5%,可见市场对于立讯精密承接苹果手机订单的态度。

从刚开始的连接线到无线蓝牙耳机再到苹果手机,立讯精密正在主动加深和苹果的业务关联;而也是借助苹果,立讯精密不但成功摆脱了富士康代工厂的身份,现在更是逐步成长为消费电子巨头,巅峰时期市值更是超过4000亿。

“绑住”苹果的代价

任何事情都会有两面性,加入果链阵型这件事自然也不会例外。

整个手机行业,苹果对于供应链的把控是出了名的严格,在Gartner的供应链大师榜上,苹果已经连续十几年坐稳头部位置,无论是缺芯潮还是疫情冲击,对苹果都没有产生太大的影响,足可见苹果供应链的强大。

据媒体报道,苹果对于果链企业的要求众多,甚至可以用“苛刻”两个字来形容。如果某个企业想要加入果链阵型,首先需要是行业的TOP5,拥有最先进的技术;其次要保证产量的稳定和充足,而企业往往不得不提前“压货”;最后还要具备数字化、信息化的生产能力,方便苹果可以远程获取产线的实时信息,并对企业的生产进行控制。

此外,为了进一步强化对供应商的控制,苹果每个季度还会组织打分、排名,排名靠后的厂商,后续分到的订单就会减少,一连串操作下来,虽然加入果链之后能拿到苹果产品的一部分订单,但也会逐渐沦为苹果的“附属品”。

而作为苹果产业链的龙头,立讯精密为了能够成功“绑住”苹果,自然也付出了不少的代价。

在上面的内容中提到,立讯精密为了能够获得更多的苹果业务,不惜高价收购相关行业中的龙头企业。

此外,近年来立讯精密为了能够更好地开展业务,不惜大肆扩建产能。根据财报显示,2022年立讯精密的“固定资产+在建工程”合计为467.21亿,而在2016年切入无线耳机业务时,立讯精密的“固定资产+在建工程”合计仅为45.58亿,换而言之,不过短短6年时间,立讯精密的“固定资产+在建工程”就翻了超过10倍。

除了扩充产能之外,近年来立讯精密的负债和资产负债率也在不断提升。负债方面,2022年立讯精密的总负债为896亿,而在2016年时讯精密的总负债不过88.25亿,短短6年时间负债总额翻了10倍;在资产负债率方面,2022年立讯精密的资产负债率为60.38%,而在2022年立讯精密的资产负债率为42.11%,6年时间资产负债率大幅提升了18%。

很显然,为了能够牢牢“绑住”苹果这家公司,立讯精密也不得不疯狂地扩建产能,而且也因此背上了沉重的债务压力。

“深入”苹果产业链的风险

虽然加入苹果产业链需要付出沉重的代价,但在巨大的利润面前,立讯精密选择了妥协。

根据财报数据显示,2022年立讯精密对苹果的销售额高达1140.56亿,占2022年总营收比例的74.09%;而在2017年的时候,立讯精密对苹果的销售额不过83.49亿,占2022年总营收比例的36.58%,很显然,随着苹果营收的不断提高,立讯精密已经有了很严重的苹果“依赖症”,一旦苹果抛弃了立讯精密,其将受到“毁灭性”的打击。

当然,立讯精密被苹果“抛弃”只是假设,但这个假设其实也有可能会变成现实。

近年来,“链企”被苹果踢出产业链的情况时有发生,最近的莫过于同为无线耳机龙头的歌尔股份了。

去年11月,歌尔股份突然发布公告,称境外某大客户暂停生产其一款智能声学整机产品事项,导致其业绩大幅下修。到了年报披露的时候,歌尔股份的业绩果不其然出现了大幅下滑的情况,但没想到今年一季度,歌尔股份的净利润仅为1.06亿元,同比减少88.22%,足可见苹果将歌尔股份踢出产业链,对于歌尔股份的影响有多大。

而在更早之前的2019年,光学摄像头龙头欧菲光也惨遭苹果“抛弃”。如今,距离被苹果抛弃已经过去了3年时间,但欧菲光却仍旧没有走出被苹果“抛弃”的泥潭,其2022年仍亏损了51.82亿,而且最近三年已经亏损超过了90亿,从财报数据中不难看出,“链企”在被苹果抛弃之后,想要走出困境难度颇大。

作为果链龙头,当下的立讯精密跟苹果产业链深度捆绑,短期内固然没有被踢出产业链的风险;但从长期来看,苹果正在将整个产业链往人工成本更低的印度转移,而在这种大趋势下,立讯精密面临风险其实非常大。

根据媒体报道,苹果正在将iPhone、AirPods和Apple Pencil,以及Apple Watch、iPad和Mac组件转移到印度生产,为了应对苹果的变化,三家来自中国台湾的苹果供应商富士康、和硕、纬创都选择在印度建厂。

而从股价的走势来看,虽然立讯精密的业绩依旧优秀,但股价的表现却并不是太好。截至5月5日收盘,立讯精密股价报收25.84元/股,和2020年10月的最高点63.66元/股相比已经腰斩,市值则蒸发超过了2500亿。

很显然,虽然通过与苹果的捆绑使业绩继续维持高增长,但投资者对于立讯精密的前景却并不乐观,而对于立讯精密来说,虽然目前和苹果的合作还非常顺利,但看着歌尔股份、欧菲光这些“前车之鉴”,立讯精密应该早做打算了。

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